今年上半年，我国股市走过一段不同寻常的调整之路，股民的心情从沸点到冰点，经历了上半年的刻骨铭心之后，下半年的市场将会如何演绎？在7月12日举行的本报《理财面对面》讲堂上，联讯下埔投资理财部经理张耀对下半年股市走向进行了预判。

    大小非压涨不助跌

    多数投资者认为大小非减持是上半年股市下跌的最主要原因。但张耀认为，大小非只能起到压制上涨的作用，但起不到助跌的作用，因为大小非的减持是确定性的东西。

    为什么指数在6000点的时候开始下跌，为什么市场市盈率估值在50多倍的时候才被刺破呢？张耀认为，每一件事情都有触发点，而刺破这个泡沫的就是大小非的减持。

    下半年限售股票解禁9096亿元，低于上半年的13512亿，数额不大，而明年上半年将减持在13196亿，和今年上半年持平。张耀认为，其实解禁和市场有关，在市场低估的情况下，作为理性的投资者是不太可能会解禁的，但是一旦运行到高位的时候，抛压就会出来，所以压制了上涨。“企业的流动资金出现问题，怎么解决资金问题呢？就有可能会抛售一部分股票，就像国外市场遭遇到次贷危机的时候，不得不减持已经在赚钱的股票，若经济形势继续恶化的话，那么大小非减持的意愿会更加强烈。”

    转型中的机会

    张耀认为，国家经济转型将是下半年的机会。

    一是国家将加大转移支付（社保、医保）减小贫富差距。“医疗体制改革所发出的积极信号，有望为医药行业带来重大机遇。随着医改的深入、灾害导致的药品需求增加和个人卫生支出的增加，预计医药行业2008年销售和利润将会持续上涨。”

    二是支持节能减排。张耀认为，国家积极倡导“节能环保”并加大对新能源产业的扶持力度，使得与之相关的行业有更多的阶段性机会。包括高能耗高污染行业中的技术先进企业、龙头公司。“那些产品价格弹性较高的行业受益最为明显，比如化工、建材、造纸、钢铁、有色、印染等，而受政府政策严格管制的水务、电力、煤气等行业受益程度相对较低。”

    三是支持自主创新，四是改善地区不平衡。“我就很看好北部港和中国铁建。”张耀认为，随着财政支出继续向医疗以及科技等方面倾斜，将刺激这些领域的投资与消费。

    中小板机会

    张耀还认为，等到市场环境转好的时候，中小板将得到更大的发展，一个是因为初创，一个在牛市融得巨额资金来度过熊市的经济困难，这些企业甚至借经济下滑的时候进一步扩张，这些企业就是新上市中小板的优势。

    不过中小板中选准股票是很难的，因为统计表明，五六年后能够跟随大盘的中小板不足20％，而能够跑赢大盘的可能连10％都不到，但牛股往往也出自中小板，比如苏宁电器、贵州茅台、云南白药等。这些股票都有一个特点，就是3年的净资产收益率均超过10％。现在选股，所选股票市盈率水平均值最好介于15到30倍之间。

    张耀表示，目前已经有些中小板股开始远跑赢大盘，但目前还不是选股的最好时候，选股的最好时候是在筑底过程中。当市场出于调整筑底期的时候，那些跑赢大盘的股票很值得关注。如果能够长期关注这些股票，建议投资者可以一直守，这些股票在牛市将会大幅度上涨。“三五年后，你直接把市场上最贵的五个股票买下来就可以了。”张耀认为，经过三五年的熊市，市场已经帮你选好了最好的股票。

    此外，张耀表示，上周成交量的放大，说明是补底资金正在进入，在这个过程中，手中股票不需要急着卖出，但在成交量逐渐下滑萎缩的时候，预计在第三季度，比如沪指什么时候萎缩到1000亿以下，该卖就要卖掉了，然后就是漫长的等待。

现场问答

    问：中国铁建怎么样？

    答：中国铁建一季度的盈利只有8分钱，从现在的估值看很高，但是中国铁建很抗跌，最大的原因由于涉及到高铁项目后，因此预计中国铁建的毛利率水平将会大幅度提高。建议在筑底过程中逢低建仓，然后长期观察，比较看好中国铁建。

    问：银行股是不是还有很大的空间？

    答：预计银行的下半年利润将会小幅度下滑，且呈现逐月下滑趋势，虽然目前不确定下滑的具体幅度，但下滑是肯定的。在经济形势下滑的前提下，银行股短期内可能不具备创新高的能力，因为经济形势决定了银行股的效益。但从长期来看，没有一个商业模式能脱离开金融中介，所以我是长期看好银行股的。

    问：对保险股怎么看？

    答：保险股遭遇了太多的病诟，但个人觉得保险行业未来的行情不会差，至少金融行业后面的故事应该很精彩。

    问：对下阶段房地产板块如何看？

    答：房地产比较好的判断是当阶段性周期的拐点出现时，再去考察基本面。比如在房地产市场转暖的时候，哪家房地产公司资产负债情况最好，货币现金最好，然后在前一阶段是否还扩张了一些，那么这家房地产公司的股票就值得买。

    问：农业股还能选吗？

    答：农业股走到今天，我认为就是一个非常巨大的风险潜在，至于是下跌还是涨，我都不会太关注。基本上每个国家都会就农业进行补贴，为什么要补贴，就是因为不赚钱，所以从短期看，农业股一定是题材股，所以一个题材股炒到如此之高，我觉得风险很大。

    问：作为一名新股民，基本面很难判断又不懂技术，那怎么办？

    答：选股一定要选强于大盘的股票。选股有一个诀窍，在遇到一个这么大的周期波动的时候，把大盘指数叠加上去，K线能一直走在大盘之上的股票就可列为自选股。特别在大盘下跌当中，K线是平的甚至是上扬的，但这也分几种，其中要注意，有一种是在股市周期下滑时，但行业周期还在上行当中，这种股票在某个时候强于大盘，但在股市向好的时候行业却向坏，也会出现问题。

    问：个股风险很大，还有什么投资方式？

    答：可选择ETF，ETF不会比大盘差，比如说整个市场市盈率水平在20倍以下的话，一个月定投五六百元来买，当30倍的时候就定投三四百元，当市场高于40倍的时候，就不投了，但永远不卖。不过这种投法比较适合没时间管股票的年轻人。　（刘乙端）